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萬億國債來襲,券商紛紛調高GDP增長預期

加入日期:2023-10-26 9:09:23

  頂尖財經網(www.ytnewz.com)2023-10-26 9:09:23訊:

    10月24日,十四屆全國人大常委會第六次會議表決通過了全國人民代表大會常務委員會關于批準國務院增發國債和2023年中央預算調整方案的決議。中央財政將在今年四季度增發2023年國債10000億元,作為特別國債管理。全國財政赤字將由38800億元增加到48800億元,預計赤字率由3%提高到3.8%左右。

    這無疑是10月最大的利好。

    10月以來,股市持續低迷,上證指數、深成指數、創業板指、科創50指數,紛紛創下年內新低,被認為關鍵的整數點位也都跌破,科創50指數甚至創下史上最低,這還是發生在三季度各項數據表現不錯的背景下,可見,市場信心亟待重建。

    增發萬億國債的消息一出,24日晚間,中國資產飆漲,A50指數漲幅近2%,納斯達克中國金龍指數也一度漲超4%。

    萬億國債將會用于何處,為何中央選擇此時選擇加杠桿,市場又如何解讀呢?

    資金全部通過轉移支付安排給地方,中央還本付息

    資金用途方面,據財政部介紹,將重點用于八大方面:災后恢復重建、重點防洪治理工程、自然災害應急能力提升工程、其他重點防洪工程、灌區建設改造和重點水土流失治理工程、城市排水防澇能力提升行動、重點自然災害綜合防治體系建設工程、東北地區和京津冀受災地區等高標準農田建設。

    資金使用方面,25日國務院政策例行吹風會上,財政部副部長朱忠明介紹說,一是中央承擔還本付息。此次增發的1萬億國債全部通過轉移支付方式安排給地方使用,全部列為中央財政赤字,還本付息由中央承擔,不增加地方償還負擔。

    二是今明兩年安排使用。當前已進入四季度10月下旬,根據相關工作進展和項目儲備等情況,增發的國債資金初步考慮在2023年安排使用5000億元,結轉2024年使用5000億元,能夠以強有力的資金保障工作落實。

    三是適當提高補助標準。為了減輕地方財政配套壓力,將一次性適當提高相關領域中央財政補助標準或補助比例,加大對地方支持力度,確保項目能夠順利實施。

    四是單設轉移支付項目。為保持預算年度間銜接,將參照以往做法,在中央對地方轉移支付中單設“災后恢復重建和提升防災減災救災能力補助資金”項目,與一般性轉移支付、專項轉移支付并列,集中反映增發國債安排的支出。

    中央加杠桿正當其時

    關于為什么選擇這個時間點增發國債,朱忠明回應,“我理解,這位記者關心的是這次增發1萬億元國債是不是作為提振經濟的重大舉措!

    他表示,這次增發1萬億元國債的主要目的,是落實中央政治局常委會會議的部署,支持災后恢復重建和提升防災減災救災能力的項目建設,是補短板、強弱項、惠民生的重要安排。當然,國債資金投入使用后,客觀上也會有利于帶動國內需求,進一步鞏固我國經濟回升向好態勢。

    國家資產負債表研究中心數據顯示,我國各部門的杠桿率總體呈增長態勢,其中非金融部門、居民部門的杠桿率增速明顯快于政府部門。

    2023年一季度末,我國非金融部門的杠桿率高達167%,居民部門的杠桿率也達到了63.3%,而中央政府和地方政府的杠桿率分別為21.4%、30.1%,合計51.5%。

    根據國際清算銀行數據,同期發達經濟體非金融部門、居民部門和政府部門的杠桿率分別為90.90%、73.40%、104.9%,新興經濟體的杠桿率分別為111.40%、48.40%、67.4%,G20的杠桿率分別為98.50%、62.60%、92.20%。


    通過對比發現,我國非金融部門的杠桿率已經超過發達經濟體、新興經濟體和G20,家庭部門的杠桿率僅僅低于發達經濟體,而政府部門的杠桿率卻低于發達經濟體、新興經濟體和G20。

    居民部門對于債務沖擊的承受能力是最脆弱的,其金融杠桿主要來自于不動產抵押及征信約束,在不動產價格下降的預期下,居民部門加杠桿的欲望顯然是很低的。

    相比非金融部門和家庭部門,政府部門對于債務的承受能力是最強的,融資渠道也比較多,不過由于我國的稅收體制,地方政府常常捉襟見肘,債務壓力并不小。

    因此,當前也只有中央財政有加杠桿的空間和實力。

    萬億國債有望提高全年GDP增幅

    對于萬億國債的發行,資本市場已經給出了積極反應,市場人士是任何看待的呢?

    中金公司研報指出,中央加杠桿,彰顯了中央政府穩增長的決心?紤]到債券發行和投放需要時間,我們小幅上調2023年四季度和全年GDP增速預測分別至5.6%和5.3%,全年基建投資增速或在8%以上,并預計政策效果更多體現在2024年。四季度財政政策加碼,有望穩住四季度乃至明年經濟增長和經濟主體預期,經濟進一步企穩可期。展望明年,我們預計中央政府在新增赤字中占比繼續提升,中央加杠桿仍有空間。

    中信證券研報指出,增發1萬億國債、自2000年以來首度年內調整預算傳遞財政積極發力的信號,預計會對四季度及明年GDP將產生顯著帶動作用,有利于股市整體情緒的提振。對于債市而言,在支持信貸增長和實體經濟修復的目標下,我們認為央行有較大概率在四季度降準,也不排除降息操作。若寬貨幣取向得以驗證,財政發力對債市的影響或將體現為利空出盡的邏輯,長債利率調整后將具備較強配置價值。

    華泰證券研報稱,9月財政數據顯示,財政寬松明顯加碼,中央+地方赤字同比多增4660億元,較8月明顯上升,顯示財政穩增長力度加大。按照3月預算、增發1萬億國債后,四季度月均中央+地方赤字有望延續同比多增的態勢(季度多增1.17萬億元,月度平均多增約3900億元)。具體看,四季度財政赤字多增1萬億元,如果在今年四季度和明年一季度形成實物工作量,有望支撐年化GDP增長約1.2個百分點。

    廣發證券首席經濟學家郭磊認為,增發國債有三重意義:

    第一,增發國債資金主要用于災后重建和基礎設施補短板,將對整體固定資產投資形成支撐。財政資金路徑短、見效快,可以部分彌補當前地產投資低位所帶來的資本形成缺口,穩定總需求。

    第二,四季度調整預算較為罕見,顯然是為明年財政可以更加前置發力,顯示出對2024年經濟增長的重視,明年將GDP目標定為“5%左右”的概率進一步加大。

    第三,增發2023年國債體現出更為積極的財政政策思路。在非疫情年份赤字率提升至3%以上,這一信號將影響深遠。從疫后全球經驗看,財政適度擴張有助于對沖經濟的資產負債表收縮風險。我國價格中樞穩定,較海外經濟體來說,更具備財政進一步積極的條件。此次財政條件的打開將修正對政策空間的理解,有助于中期經濟增長預期的穩定。

    對于權益資產來說,10年期美債收益率上沖、國內資金面略偏緊、全球地緣政治風險加大等三大因素構成近期擾動,實際上經濟基本面已在觸底后持續好轉過程中。此次增發2023年國債及其隱含的政策信號將進一步鞏固明年和中期的增長邏輯,有利于盈利預期和風險偏好回升。對債券的影響一是短期供給沖擊;二是名義增長預期;三是流動性,而對流動性的影響需要具體看增發國債的發行方式。

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